对资本成本和资金成本概念的思考

1. 对资本成本和资金成本概念的思考

 对资本成本和资金成本概念的思考
                       　　【摘要】资本成本是财务理论中的核心概念之一。但我国理论界和实务界目前对此概念的理解并不透彻，导致在财务决策尤其是投资决策中没能充分发挥这一核心概念的作用，有时甚至会作出错误的决策。本文旨在对资本成本这一核心概念进行探讨，提出“ 摒 弃资金成本概念，使用资本成本概念”的观点，以正确作出有利于企业价值增加的决策。
       　　【关键词】资金成本;资本成本;理论辨析
        　　一、对资金成本和资本成本的不同表述 
       　　我国财务学界对资金成本和资本成本不作严格的区分，经常将其作为同义语使用，更多的人倾向于使用资金成本概念。而西方国家则主要使用资本成本概念。我国财务学界对资金成本的普遍解释为：所谓资金成本就是企业筹集和使用资金所花费的代价，包括资金筹集费用和资金使用费用两个部分。这是目前我国众多财务教科书中的概念，也是我国财务学界的主流观点。由于其具有普遍性和典型性，笔者在此不再一一列明出处。西方财务理论界较为流行和普遍认同的观点是从“最低报酬率”角度来界定资本成本的。最具有代表性的是美国会计学会(AAA)于1984年11月发表的“管理会计第44号公告——资本成本”中对资本成本的定义：“企业的资本构成包括各种资金来源，资本成本则是这些资本成本的综合指标，它是为了不减少股东利益而必须从新追加的投资中取得的最低报酬率。”西方许多财务管理专家也都持有类似的观点。
        　　二、我国财务理论界应接受资本成本理念 
       　　我国财务界对资金成本的概念本文中简称“资金使用代价论”。笔者认为，“资金使用代价论”仅仅是基于表层的观察，尚未揭示出资本成本的本质特征。比如，实务中许多人觉得借款利息率就是资本成本，而有的人则认为由于公司可以不分配股利而以为股权资本是没有使用费的，是没有资本成本的。这种理解的错误与众多教科书有直接的联系。笔者认为西方的资本成本概念更为合理、科学，并主张我国财务学界应 摒 弃传统的资金成本概念，完全接受西方的资本成本概念。
        　　三、从投资者角度理解资本成本是理性的选择 
       　　关于资本成本，有人认为既可以从筹资者的立场观察，也可以从投资者的立场观察，两者没有区别，只是角度不同而已。但笔者认为从投资者的角度观察并理解资本成本更符合实际，更有助于理财目标的实现。企业财务管理的总体目标是企业市场价值最大化，也就是实现投资者的财富最大化①。企业经营者的决策，无论是筹资决策还是投资决策，都应紧紧围绕增加企业价值这一核心。为什么要有企业?原因是企业所有者期望通过组建企业赚取报酬，增加财富。企业筹集和使用资金为什么要支付代价?原因是投资者(包括债权人和所有者)对他们投入资金的企业提出了报酬的要求。企业只有为其投资者创造价值才能够筹集到资金。如果一家企业无法为其投资者创造价值，那么企业就不能吸引到权益资本和债务资本为企业的经营活动提供资金。没有资金，也就没有企业。那么投资者要求的报酬率如何确定呢?现代财务学研究的结果表明，投资者要求的报酬率取决于投资对象及其风险的大小，而非取决于不同的融资方式。事实上，筹资和投资都是创造企业价值的两个过程，但比较而言，投资对象及其风险大小则是影响企业价值最为直接和根本的因素。筹资问题只不过是将通过投资对象吸引的资金从技术上纳入企业的资金运营而已。正如斯蒂芬·A.罗斯等在其所著的《公司理财基础》一书中指出的：“我们将或多或少地交替使用必要报酬率、适当的贴现率和资本成本这几个术语。它们所指的实际上是同一个东西。要抓住的重点是，一项投资的资本成本取决于该项投资的风险。这是公司理财中的主要启示之一，所以值得重说一遍：资本成本主要取决于资金的运用而不是资金的来源。一个常见的错误是忘记了这个至关重要的要点，而掉入陷阱之中，以为投资的资本成本主要取决于如何从哪里筹集资金。”②
        　　四、从经济学的角度把握资本成本 
       　　企业进行生产与经营的各种支出称之为成本。然而，在经济分析中仅从这样的角度来理解成本是不够的。因为当企业把经济资源用于某种产品时，就放弃了这些资源的其他用途。因此可以从两个不同的角度来考察成本：企业生产的实际支出，以及为了这种生产所放弃的东西。前者是会计成本，后者是机会成本。“资金使用代价论”容易使人误以为那些支付出去的、有形的代价才是成本，而忽略了那些无形的、更为关键的成本，从而会使决策者作出一项错误的决策。资本成本作为一个财务学的概念，决不能混同于会计学中的历史成本概念。从财务学的角度而言，研究资本成本的目的主要是面向未来的`决策，而不是记录历史上筹集资金究竟花了多少代价。例如，某企业有A、B两个项目，A项目的预期报酬率为6%，B项目的预期报酬率为8%。该企业可以4%的利率从银行借入项目投资所需资金。在这种情况下，如果企业选择了B项目，那么按净现值(NPV)法对B项目进行投资收益评价时运用的资本成本(折现率)应该是多少呢?难道是取得银行借款的代价即4%的利率吗?不是。正确的选择应该是被放弃的A项目的预期报酬率，即6%，这是选择B项目进行投资的机会成本。在B项目的投资收益评价中，借款利率4%成为不相关因素，尽管它决定了企业“代价”的多寡。
        　　五、“资金使用代价论”不能合理解释权益性资本成本 
       　　通过发行股票或吸收直接投资取得的资金属于企业的权益性资本而非负债，企业不仅拥有资金的使用权，同时也拥有资金所有权。权益筹资不用归还本金，企业具有确定利润分配政策的权力。在某些特定年份，企业可能不向所有者分配利润或只分配较少的利润。按“资金使用代价论”的逻辑，在企业不分配利润的情况下，就没有“资金使用费”，也就没有资本成本，似乎企业可以免费使用权益资金。企业权益性资金中的留存收益部分更是如此。对留存收益部分企业既不需花费筹资费用，也无需支付固定的用资费用。既然如此，企业在使用权益性资金投资于具体项目时，就可以没有“最低报酬率的要求。”只要项目有收益(正的净现金流量)，无论收益率(指内含报酬率IRR)高低，哪怕只有1%的收益率，都能为企业增加价值，为所有者增加财富，因为使用权益性资金是没有成本的。显然，这样的逻辑是荒谬的。从机会成本角度考虑，如果投资者使用一笔资金的收益率低于其它投资所获得的收益率，该投资者将会丧失二者的收益差额，此即为使用该笔资金的机会成本。正是在这个意义上，从投资者的角度考察，权益资本成本才具有成本的含义，即“投资者所要求的最低报酬率。”我国财务学界从筹资者的角度考察资本成本，实际上忽略了资本成本的本质。因为投资者最终决定是否投资于某个对象，他所判断的依据是，该对象至少要获得与其风险等价的其它对象投资的报酬率。从投资者角度而言，资本成本其实就是他根据投资的风险水平而提出的“必要或要求的报酬率”。从根本上讲，资本成本的高低取决于投资对象本身的风险大小，而不是企业的筹资活动。一个企业生存发展下去的基本前提，就是企业能满足投资者的报酬率要求;否则，企业就筹不到资金，就会萎缩，就会终止。              

2. 资本成本的概念解释

资本成本指投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的报酬，是投资人放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。因此，资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

3. 简述资本成本的概念和作用

资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
例如，投资人投资一个公司的目的是取得回报，他是否愿意投资于特定企业要看该公司能否提供更多的报酬。为此，他需要比较该公司的期望报酬率与其他等风险投资机会的期望报酬率。
如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会，他就会投资于该公司。他放弃的其他投资机会的收益就是投资于本公司的成本。因此，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
资本成本的作用：
资本成本在企业筹资、投资和经营活动过程中具有以下三个方面的作用：
1、资本成本是企业筹资决策的重要依据。
企业的资本可以从各种渠道，如银行信贷资金、民间资金、企业资金等来源取得，其筹资的方式也多种多样，如吸收直接投资、发行股票、银行借款等。但不管选择何种渠道，采用哪种方式，主要考虑的因素还是资本成本。
通过不同渠道和方式所筹措的资本，将会形成不同的资本结构，由此产生不同的财务风险和资本成本。所以，资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。
随着筹资数量的增加，资本成本将随之变化。当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再追加资本。因此，资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。
2、资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。
资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得为之筹措资本；反之，就应该放弃该投资机会。
3、资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。
如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳；反之，则相反。

扩展资料资本成本特点：
资本成本与生产经营成本相比具有以下四个特点：
1、生产经营成本全部从营业收入中抵补，而资本成本有的是从营业收入中抵补，如向银行借款支付的利息和发行债券支付的利息；有的是从税后利润中支付，如发行普通股支付的股利；有的则没有实际成本的支出，而只是一种潜在和未来的收益损失的机会成本，如留存收益。
2、生产经营成本是实际耗费的计算值，而资本成本是一种建立在假设基础上的不很精确的估算值。如按固定增长模型计算普通股成本率，就以假定其股利每年平均增长作为基础。
3、生产经营成本主要是为核算利润服务的，其着眼点是已经发生的生产经营过程中的耗费。资本成本主要是为企业筹资、投资决策服务的，其着眼点在于将来资金筹措和使用的代价。
4、生产经营成本都是税前的成本，而资本成本是一种税后的成本。
参考资料来源：百度百科--资本成本

4. 资金成本的概念

资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹集资金。
资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
性质：

1、资金成本是商品经济条件下资金所有权和资金使用权分离的产物；
2、资金成本具有一般产品成本的基本属性即同为资金耗费，但又不同于帐面成本，而属于预测成本，其一部分计入成本费用，相当一部分则作为利润分配处理； 资金成本是企业的耗费，企业要为占用资金而付出代价、支付费用，而且这些代价或费用最终也要作为收益的扣除额来得到补偿.但是资金成本只有一部分具有产品成本的性质。
3、资金成本的基础是资金时间价值，但通常还包括投资风险价值和物价变动因素。

5. 资本成本的概念是什么

资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。

6. 如何理解资本成本的概念及其内容

资本成本指投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的报酬，是投资人放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。因此，资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

7. 如何理解资本成本的概念及其内容

资本成本指投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的报酬，是投资人放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。因此，资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

8. 关于资本成本概念的理解

资本成本指投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的报酬，是投资人放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。因此，资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。