可分离债券的优点

1. 可分离债券的优点

可分离转债对上市公司主要的优点体现在：1、单笔分离转债的发行规模较大，属于证监会鼓励方式，因此容易得到发审会通过；2、通过附带赠送股本权证后，分离转债债券部位的债权融资成本较低，因此可以看到分离债的年限超过一半都是6年；3、权证行权价格的溢价幅度相比传统转债普遍较高，唐钢和武钢溢价高达20%，股权融资成本降低，而且公司通过行权比例的控制可以使得最终的股本摊薄比例并不与发行规模直接相关，公司可控制的余地上升；4、如果股本权证最后行权，公司相当于实现了两次融资。投资可转换公司债，最主要是期待股票价格上涨，转换时有价差可图，若一直没有出现有利的转换条件，可转换公司债在转换前仍属于债券性质，收取债券固定的票面本息收益或执行卖回权卖回给发行公司，领取利息补偿金；故一般而言，投资可转债可分为着眼于转换股票的利益，也就是资本利得的利益，以及着眼于可转债本身的利息收益，也就是可转债的殖利率（报酬率）等两类，所以投资可转债被视为是一种进可攻、退可守的投资标的。

2. 债券有何分类？不同债券的特点有什么不同？

债券种类

不同方式划分
按发行主体划分
1.政府债券
政府债券是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、地方政府债券等，其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系，称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提供担保。
中国历史上发行的国债主要品种有国库券和国家债券，其中国库券自1981年后基本上每年都发行。主要对企业、个人等；国家债券曾经发行包括国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、特种债券、保值债券、基本建设债券，这些债券大多对银行、非银行金融机构、企业、基金等定向发行，部分也对个人投资者发行。 　向个人发行的国库券利率基本上根据银行利率制定，一般比银行同期存款利率高1~2个百分点。在通货膨胀率较高时，国库券也采用保值办法。
2.金融债券
金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在我国金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此金融债券往往有良好的信誉。
债券
3.公司（企业）债券
在国外，没有企业债和公司债的划分，统称为公司债。在我国，企业债券是按照《企业债券管理条例》规定发行与交易、由国家发展与改革委员会监督管理的债券，在实际中，其发债主体为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，因此，它在很大程度上体现了政府信用。公司债券管理机构为中国证券监督管理委员会，发债主体为按照《中华人民共和国公司法》设立的公司法人，在实践中，其发行主体为上市公司，其信用保障是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续赢利能力等。公司债券在证券登记结算公司统一登记托管，可申请在证券交易所上市交易，其信用风险一般高于企业债券。2008年4月15日起施行的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》进一步促进了企业债券在银行间债券市场的发行，企业债券和公司债券成为我国商业银行越来越重要的投资对象。
按财产担保划分
1.抵押债券
抵押债券是以企业财产作为担保的债券，按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。以不动产如房屋等作为担保品，称为不动产抵押债券；以动产如适销商品等作为提供品的，称为动产抵押债券；以有价证券如股票及其他债券作为担保品的，称为证券信托债券。一旦债券发行人违约，信托人就可将担保品变卖处置，以保证债权人的优先求偿权。
2.信用债券
信用债券是不以任何公司财产作为担保，完全凭信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有坚实的可靠性。除此之外，一些公司也可发行这种债券，即信用公司债。与抵押债券相比，信用债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。为了保护投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制、只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。除此以外在债券契约中都要加入保护性条款，如不能将资产抵押其他债权人、不能兼并其他企业、未经债权人同意不能出售资产、不能发行其他长期债券等。
按债券形态分类
1.实物债券（无记名债券）
实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。它与无实物票卷相对应，简单地说就是发给你的债券是纸质的而非电脑里的数字。
在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。其不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券，很多国家通过法律或者法规对实物债券的格式予以明确规定。实物债券由于其发行成本较高，将会被逐步取消。
2.凭证式债券
凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。从购买之日起计息，可记名、可挂失，但不能上市流通。与储蓄类似，但利息比储蓄高。
3.记帐式债券
记帐式债券指没有实物形态的票券，以电脑记帐方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。我国通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。
记账式国债购买后可以随时在证券市场上转让，流动性较强，就像买卖股票一样，当然，中途转让除可获得应得的利息外（市场定价已经考虑到），还可以获得一定的价差收益（不排除损失的可能），这种国债有付息债券与零息债券两种。付息债券按票面发行，每年付息一次或多次，零息债券折价发行，到期按票面金额兑付。中间不再计息。
由于记帐式国债发行和交易均无纸化，所以交易效率高，成本低，是未来债券发展的趋势。
按是否可转换划分
1.可转换债券
可转换债券是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券，它具有债务与权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。由于可转换债券赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，因此其利率通常低于不可转换债券。若将来转换成功，在转换前发行企业达到了低成本筹资的目的，转换后又可节省股票的发行成本。根据《公司法》的规定，发行可转换债券应由国务院证券管理部门批准，发行公司应同时具备发行公司债券和发行股票的条件。
在深、沪证券交易所上市的可转换债券是指能够转换成股票的企业债券，兼有股票和普通债券双重特征。一个重要特征就是有转股价格。在约定的期限后，投资者可以随时将所持的可转券按股价转换成股票。可转换债券的利率是年均利息对票面金额的比率，一般要比普通企业债券的利率低，通常发行时以票面价发行。转换价格是转换发行的股票每一股所要求的公司债券票面金额。
2.不可转换债券
不可转换债券是指不能转换为普通股的债券，又称为普通债券。由于其没有赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，所以其利率一般高于可转换债券。
按付息的方式划分
1.零息债券
零息债券，也叫贴现债券，是指债券券面上不附有息票，在票面上不规定利率，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付，因而又可称为利息预付债券、贴水债券。是期限比较短的折现债券。
2.定息债券
固定利率债券是将利率印在票面上并按期向债券持有人支付利息的债券。该利率不随市场利率的变化而调整，因而固定利率债券可以较好地抵制通货紧缩风险。
3.浮息债券
浮动利率债券的息票率是随市场利率变动而调整的利率。因为浮动利率债券的利率同当前市场利率挂钩，而当前市场利率又考虑到了通货膨胀率的影响，所以浮动利率债券可以较好地抵制通货膨胀风险。其利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。浮动利率债券往往是中长期债券。
按能否提前偿还划分
按是否能够提前偿还，债券可以分为可赎回债券和不可赎回债券。
1.可赎回债券
可赎回债券是指在债券到期前，发行人可以以事先约定的赎回价格收回的债券。公司发行可赎回债券主要是考虑到公司未来的投资机会和回避利率风险等问题，以增加公司资本结构调整的灵活性。发行可赎回债券最关键的问题是赎回期限和赎回价格的制定。
2.不可赎回债券
不可赎回债券是指不能在债券到期前收回的债券。
按偿还方式不同划分
1.一次到期债券
一次到期债券是发行公司于债券到期日一次偿还全部债券本金的债券；
2.分期到期债券
分期到期债券可以减轻发行公司集中还本的财务负担。
按计息方式分类
1.单利债券
单利债券指在计息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。
2.复利债券
复利债券与单利债券相对应，指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。
3.累进利率债券
累进利率债券指年利率以利率逐年累进方法计息的债券。累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率比前期利率更高，呈累进状态。
按债券是否记名分类
按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。这种分类类似于记名股票与无记名股票的划分。
在公司债券上记载持券人姓名或名称的为记名公司债券；反之为无记名公司债券。两种债券在转让上的差别也与记名股票、无记名股票相似。
按是否盈余分配分类
按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。
债权人除享有到期向公司请求还本付息的权利外，还有权按规定参加公司盈余分配的债券，为参加公司债券；反之为不参加公司债券。
按募集方式分类
按募集方式分类可分为公募债券和私募债券。
公募债券（Public Offering Bond） 公募债券是指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券，向不特定的多数投资者公开募集的债券，它可以在证券市场上转让。
私募债券(Private Placement Bond)是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性。私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。公募债券与私募债券在欧洲市场上区分并不明显，可是在美国与日本的债券市场上，这种区分是很严格的，并且也是非常重要的。
按能否上市分类
按能否上市，分为上市债券和非上市债券。
可在证券交易所挂牌交易的债券为上市债券；反之为非上市债券。上市债券信用度高，价值高，且变现速度快，故而容易吸引投资者，但上市条件严格，并要承担上市费用。
根据深、沪证券交易所关于上市企业债券的规定，企业债券发行的主体可以是股份公司，也可以是有限责任公司。申请上市的企业债券必须符合以下条件：
1．经国务院授权的部门批准并公开发行；股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；
2．累计发行在外的债券总面额不超过企业净资产额的百分之四十；
3.公司3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；
4．筹集资金的投向符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途；
5．债券的期限为一年以上；
6．债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；
7．债券的实际发行额不少于人民币五千万元；
8．债券的信用等级不低于A级；
9．债券有担保人担保，其担保条件符合法律、法规规定；资信为AAA级且债券发行时主管机关同意豁免担保的债券除外。
10．公司申请其债券上市时仍符合法定的债券发行条件；交易所认可的其他条件。

3. 可分离债是什么?投资价值在哪里？

分离交易可转债是一种新的可转债，在结构、存续期限、行权方式等方面与普通转债有一定的差异。分离交易可转债具有权证存续期比普通转债的期权有效期短、行权需要再缴款、一旦确定行权价后不可以再修正等特征。 
由于分离交易可转债可以分解为普通公司债券和认股权证，所以定价时可以分别确定两部分价格。普通公司债券的价格可以根据企业债收益率曲线确定。认股权证的价格决定比较复杂。虽然一些权证定价模型可以给出认股权证的理论价格，但是在现实中由于各种投机因素的叠加，权证市场价格会大幅度偏离理论价格，所以认股权证定价要考虑投机因素的作用。 

理论上，附认股权证公司债的认股权证行权价格与可转债的转股价格是一致的，权证到期，如果股价高于权证行权价格，权证价值=股价—行权价，权证持有人如果放弃行权，就损失了权证价值。值得关注的是，由于分离交易后，可转债的期权价值将进一步体现在权证价格上，而正股价格的波动将对权证价值造成影响，这也就意味着上市公司只有不断提高自身的经营业绩促使股价上升，才能获得更多的再融资。 

我国证券市场上投资者的交易偏好是权证强于股票，股票强于债券。可转债用期权价值补偿了普通公司长期债券的债性，所以票面利率较低，节约了公司的财务费用，但是当公司股价远低于转股价格时，可转债的票面利率就要求较高；分离交易可转债就是把可转债的股性分离出来，分离交易的结果是扩大了期权的市场溢价，从而加大了对公司债券的债性补偿，可以降低其票面利率，节约上市公司财务费用。 

分离交易可转债可以满足不同风险偏好的投资者的需求。追求高风险偏好的投资者可以通过二级市场交易购入权证，债券部分则可以满足低风险偏好的固定收益投资者的需求。

4. 什么是分离式可转换债券

1简介
分离式可转换债券跟可转债最大的区别在于,分离式的行权价是固定的,除了正股分红,送股,是不能调整的,而可转债可以向下调整,涨了可以强行赎回。
分离式可转债对上市公司而言，就是一次发行，两次圈钱，第一次就是发债的时候圈一次钱，第二次是在权证行权时再圈一次钱。所以发行分离式债券的公司必须要做好上市公司,才能使权证持有人来行权。这是分离式可转债套利的基础。
2风险
申购分离式可转债也存在风险，主要在于分离式可转债从募集到上市大约需要半个月时间。由于权证的内在价值随正股价格的波动较大，如果期间股价下跌，权证的价格也会随之下跌。另外，将分离式可转债分拆之后，企业债可能因市场流动性不够而对价格有一定影响。
长期持有获利因为分离式可转债同时具备债券和股票的特性，相当于一种保本型的结构化产品，与固定收益产品比较起来，其整体收益也会不错，因此稳健型投资者可选择持有这种产品。
可*离转债所附权证的期限最多2年，投资者只是在前2年持有该结构化产品，余下的时间持有的只是单纯的企业债。投资者可以自由设置这种产品的结构，比如将企业债卖出，买入一个期限为2年的国债，或者干脆将卖出企业债所得存入银行，这样就构建了一个完全的2年期保本工具。
3发展
2006年5月7日，中国证监会在《上市公司证券发行管理办法》中首次将分离交易可转债列为上市公司再融资品种。它将公司债券与认股权证捆绑发行，上市后拆分交易，即可简单地理解为“买债券送权证”。
从2006年马-钢发行第一支可*离债券至2008年5月，共有17家公司发行，规模为738.75亿元。2007年发行了6支可*离债券，规模达到188.8亿，比2006年翻了2番。2008年1至5月，又有8家公司发行，融资规模为450.95亿元;另外有两家过会，10家公司拟发行。若这些企业都能顺利融资，那么募集金额将高达1千多亿，比2006年翻了近13番。可*离债券成为“有实力”上市公司重要的再融资方式之一。
4六大误区
分离式可转换债券作为一种新兴的融资工具，对于企业的长期发展有重要的作用，同时，也影响着中国资本市场健康、有序地运行。
误区一
部分企业可*离债券的发行目的有“圈钱”嫌疑，分离式可转换债券具有“一次发行，二次融资”，低成本高效率，低风险高收益的优势。正确利用可*离债券融资，可以分阶段募集到生产急需资金，提高资金使用效率，稳定正股价格，降低股权稀释效应，改善企业资本结构，享受税盾效应和较低的票面利率，大大节省当期财务费用。纵观融资企业，在充分享受发行可*离债券融资好处的背后，有些行为不免让人质疑其融资目的。
债券发行额远远大于企业净利润，权证发行额达到了规定的上限(规定所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额)。
误区二
可*离债券的发行时机选择不当发行时机的选择，对融资成功至关重要。一般而言，股市震荡或上行，债市低迷、权证市场火爆，可*离债券的发行容易成功;债券可以有较低的票面利率，权证也易于行权;股市低迷，债市趋势向上，可*离债券的发行也会成功;股价有上行空间，易于行权获利，债券市场也易获利，对投资者有很大的吸引力。市场资金面充足，利于发行。投资者倾向也会直接影响债券发行。经观察就会发现，有的企业发行可*离债券时机选择不当，与市场规律背道而驰。
不少企业在股市高市盈率时密集发行，低市盈率时却不敢发行。
可*离债券是在交易所市场进行交易，交易所市场资金面的承受力有限。

5. 可分离债券的简介

可分离交易可转债，是上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。它赋予上市公司两次筹资机会：先是发行附认股权证公司债，此属于债权融资；然后是认股权证持有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。可分离债是新老划断后最晚面世的再融资手段，基于可分离交易可转债具有融资方便、成本低等特点，市场分析人士认为，由于其能够满足上市公司的融资需求，也符合金融市场的发展方向，发展潜力较大，必然会吸引大量上市公司尝试使用这种融资方式。分离型可转债实际上是一个债券和权证的投资组合，和分离型的附认股权证债券比较相似。

6. 可分离债券的介绍

可分离债券，又称附认股权证公司债，来自英文Bond with attached warrant 或equity warrant bonds（简称WBs），在日本和中国香港、台湾地区被译为附认股权公司债。它是指上市公司在发行公司债券的同时附有认股权证，是公司债券加上认股权证的组合产品。

7. 可分离交易债券的介绍

分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，它是债券和股票的混合融资品种。分离交易可转债由两大部分组成，一是可转换债券，二是股票权证。

8. 可分离债券的发展情况

在美国，认股权证与公司债捆绑发行后一般以分离交易为主，认股权的存续期一般比公司债要短许多，使得认股权到期后，公司债仍然能够享受低息。目前，由于发行公司筹资工具众多且二级市场（含集中交易市场及OTC）流通性高，认股权已非主要吸引发行公司及投资人的工具，故市场上仅有少量的认股权仍在交易，并且成交量不大，因此目前美国认股权市场已逐渐萎缩，附认股权公司债的发行反倒不如可转债活跃。附认股权公司债在日本的发展则源于1981年日本商法的修改，曾经与可转换债券一起，构成了日本八十年代最主要的企业融资工具。日本企业的附认股权公司债发行地点主要选择海外市场，以美元发行，在发行后立刻实行分离交易。上世纪九十年代日本股市崩盘之前，这种融资方式为企业和投资人带来了丰厚的回报。此外，在欧洲、香港，认股权都曾被作为降低融资成本的工具，与债券捆绑发行。实现融资方和投资方的多赢在中国，可转换债券的发展已经有十多年的历史。股改过程中，权证被作为一种创新工具推出，得到了市场的认可，获得了相当好的流通性和较高的溢价，第一只认股权证长电CWB1也于2006年5月上市。附认股权证公司债选择当前时机推出，从市场推广的角度已经不存在太大的障碍。附认股权证公司债作为一种混合型证券，兼有股性和债性，在市场环境较好的情况下，能够大大降低发行人的融资成本，更容易得到投资人的认可，能够使投资人在获得固定收益的同时，分享公司未来发展所带来的收益。过去，我国的可转换债券由于流通性的下降，已经严重偏于债性，所包含的认股权也未能得到合理的定价，附认股权证公司债恰好解决了这一问题。附认股权证公司债两次融资的特点还可避免资金一次性到位，在一定程度上防止资金被挪作其他用途。另外，附认股权证公司债可以灵活调整债权和股权比例及期限,为发行人提供更便利的融资工具。而相对于股票融资来说，附认股权公司债券可以设定较合理的行权价，减少短期内股本融资带来的摊薄效应，同时抑制上市公司再融资冲动，实现再融资与投资者保护的有机统一。而相对于分次融资（如先发行债券再增发股票）来说，附认股权公司债券可节省发行成本及其他交易费用。由于债权融资具有一定的偿还压力，某种程度上抑制了公司的融资冲动。因此，在当前的发行制度和市场条件下，推出附认股权公司债有利于形成上市公司与投资人之间的良性互动，扩大市场的投资层次，可谓一举多得。与此同时，附认股权证公司债是一种结构型产品，结合了固定收益证券及衍生产品的特性。固定收益有更强的价值保护，杠杆效应能为投资者提供全新的风险管理和套期保值的工具，与期货、期权相比，其交易结算简单、杠杆比率适中、具有止损下限的特点，可以满足投资者多元化投资需求。附认股权证公司债分离上市后，为市场提供公司债券和认股权证两类新产品，可以弥补现有资本市场产品单一的缺陷，为债券市场发展奠定基础，更为将来引入衍生权证市场积累经验。符合条件的公司不多在最新发布的《上市公司证券发行管理办法》中，对发行可分离债券的公司进行了额外的条件限制，其中包括：公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券一年的利息；发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。此外，还规定认股权的存续期不少于六个月，不多于公司债期限，同时行权期至少在发行完成六个月之后，并且在募资说明书中对各种期限的设置不得改动。上述规定对公司发行资格的限制，决定了附认股权公司债的发行人均为规模较大、同时资产质量较好、净资产负债率较低的企业。从现有融资渠道的选择来看，一些市净率较高、公司规模较小的公司更倾向于选择股权融资，而满足《上市公司证券发行管理办法》规定，同时市净率较低、短期内不希望稀释股权的公司，则更倾向于采取附认股权公司债。根据最新一期的财务数据，满足管理办法要求、同时市净率在2.0以下的，目前两市仅有139家，从行业分布来看，主要分布在电力、房地产、钢铁、公路铁路、化工、煤炭和汽车制造。此外，从二级市场的角度分析，与股权融资不同的是，选择附认股权公司债作为融资方案规避了每股净资产和每股收益摊薄对股价形成的短期冲击；同时，所附认股权证一般采用价外权证，代表了公司对未来基本面的较好预期，容易向市场传达乐观信息。采用这一融资方式，上市公司可获得低成本高效益的融资渠道、市场可获得多层次的投资渠道，而现有股东也可从获得了股价的正面支持和未来基本面的良好预期，因此，附认股权公司债可谓是一种能达到多赢局面的融资方式。