特种机器人龙头——亿嘉和，未来空间有多大

1. 特种机器人龙头——亿嘉和，未来空间有多大

 亿嘉和研究简报
   框架：
      机器人的种类有很多，目前较为先进的技术主要掌握在国外主流企业手中。
      我们主要看下以亿嘉和为代表的电力行业的特种机器人行业空间，以及主要影响因素。
   电力行业在我国主要是国家电网，这个行业的空间主要是电网的电站配置， 行业增速取决于国网的资本开支，具有一定的政策性，不完全是市场行为 。所以这种公司的投资，主要考量因素是，政策的可持续性及资本开支的周期性。
    南网十四五投资超预期 ， 配网投资额加大 。 近日 ， 南网印发  《  南方电网  “  十四五  ”  电网发展规划  》，“  十四五  ”  期间南网电网建设将规划投资约   6700   亿元  ，  其中配网建设列入工作重点  ，  投资达   3200   亿元  ，  占比   48% ；  目标   2025   年全网客户年均停电时间降至   5   小时以内   /   户 ， 其中中心城区降至0.5小时/户 ， 城镇地区降至2小时/户 ， 乡村地区降至7.5小时/户 。 从南网公布的投资额来看 ， 十四五期间平均每年的投资额达1340亿元 ， 相比于2020年提升接近50% ， 规模超预期 。   新型电力系统下 ， 配网建设重要性提升 。 新型电力系统建设背景下 ， 分布式电源  、  充电桩大量接入  ，  导致配网系统结构  、  故障特性更加复杂  ，  配网升级改造必要性加大 ； 未来配网不仅仅承担降压供电的需求 ， 更是可再生能源消纳的支撑平台 ， 需大力建设提高承载能力 。 同时 ， 配网的智能化改造成为重点 ， 特别是机器人的应用  ，  南网十四五明确要求到   2025   年   35   千伏及以上线路实现无人机智能巡检全覆盖  。  机器人既可以提高供电可靠性 、 减少人员伤亡 、 同时也具备一定的经济效益 。
    变电站市场空间测算： 
    变电站全国有2w，数字化覆盖率低于20%，配电房全国有30w，数字化率低于5%。配电作业班组主要针对室外带电作业机器人，室外带电机器人的测算方法，有一种算法是根据输电线路的长短进行配机器人，还有一种算法直接根据作业班组计算，全国作业班组一个作业班组配一个。目前作业班组有5k个左右，自动化覆盖率小于8%。 
    1）室外带电操作机器人：全国5000带电作业小组，每个小组配一台室外作业机器人，单价200万，市场空间100亿。 
    2）室内带电操作机器人：全国3w配电站，每个配一台室内作业机器人，单价100万，市场空间300亿。 
    3）巡检机器人：全国3w配电站，每个配一台室外巡检机器人，单价40万；5000带电作业小组，每个小组配一台室外巡检机器人，单价70万，市场空间共155亿元。 
     小结:  
   二、亿嘉和战略布局及公司核心价值
   1、公司主要产品线：
            公司的所有产品的主要是浙江与江苏电网，占营收90%以上，围绕电力行业深耕，不断研究新产品，为公司的发展提供动力。
    公司技术分为感知，操作和决策。感知就是视觉空间的技术操作，判断位置数据之后，通过机械臂进行操作。目前机械臂实现国产替代，公司的减速器等普通零部件都是采购的，伺服电机等核心零部件是公司自己。   机械臂也是公司自己做，   公司自己做机械臂的原因是公司对负载有要求，UR机械臂的负重是20kg，公司是30-35kg。现在具备硬件和软件自主生产能力。决策就是算法，目前研发人员软件比硬件多，软件开发人员占比50-60%。 
     
    技术壁垒：需要技术与经验积累 
       研发投入： 
       2020年生产与销售数据： 
       定增投向：未来技术储备 2021年4月15日定增6.97亿，价格77.51 
       主要竞争对手： 
            从市场竞争格局来看，市场较为分散，头部几家公司瓜分了主要的市场份额，但过去5年来看，参与者逐渐减少，参与招标的企业已经由最初的20几家，到目前10家左右，市场还会进一步的集中。前期分散的原因主要是电网内部造成的，由于各地方电网进行招标，造成较为分散的格局，随着技术的要求越来越高，以及安全性能的要求提升，头部企业的优势就发越发明显，将会获得更多的订单。
    所以，竞争格局逐渐明晰，有利于企业维持较高的毛利水平。 
    小结： 
    三、估值 
    过去5 年财务分析 
    公司过去5年营收及净利复合增长率在30%以上，足可以看出电力市场的需求快速释放，公司享受增长红利。 
    从毛利水平与净利水平，分别达到60%与30%，这在机器人行业里除上游企业很难有企业达到这样的水平，处在高毛利期，也能看出行业的竞争并不激烈，进入门槛相对较高，使得企业的可以保持较高的利润水平。 
    未来三年估值水平预计： 
       总结：